尽避中国发电量正在复苏，投资者忧虑现货煤价格趋势转升，令电力股的股价于9月份的表现落后于大蒥。近期有报道称政府将提高水电价格，使得其与火电价格一致。中国电力(2380)将是主要是受惠者，主要因为公司收购五菱水电后，水电装机容量已占20%。而其他公司的水电比重均低于10%，而且发电和电网公司的利益分配仍不确定，本行并不指望水电价格上升对发电企业的盈利有太大贡献。
收购五菱增水电装机容量
市场传言中国政府最早将于本月再次提高批发及零售电价4%，这无疑对行业的盈利能力具正面作用。假如属实，根据本行的敏感分析各电力公司的盈利将提升约6%至50%。然而，本行估计10月份上调电价的概率较低。
根据中电联的资料，09年电力需求按年上升8.2%，年度累计电力需求首次实现正增长，按年增长0.36%。电力需求的改善符合本行预期，主要受天气炎热和经济复苏推动。本行认为由于上年基数较低，9月份电力需求按年增幅有望继续上升。根据市场辈识，2009年全年的电力需求按年增3%至5%。
现货煤价由最高峰下跌近40%，尽避利用小时数仍较低迷，大部分电力公司在假设的煤价和08年的两次电价上调下公布了较为亮眼的上半年业绩。本行相信每年度的合同煤洽谈会或会取消。未来的煤炭定价机制将更为市场化，合同煤价格将更接近市场煤价格。
下游需求回升使得煤价走向上升周期的预期升温。电力企业对煤价的敏感度高于发电量，本行担心由于电价受控，电力公司的盈利能力再度受到挤压。因此，我们维持行业的中性评级。本行建议投资者买入对电价最为敏感及蒥帐率相对偏低的华电国际(1071)和中国电力。
